华数传媒，左手握着广电牌照，右手托起智慧城市，这只白马股还香吗？

在这个信息爆炸、算法推荐满天飞的时代，我们似乎已经很久没有静下心来，认真审视过那些隐藏在我们生活中的“基础设施”巨头了，我想和大家聊聊一家非常有意思的公司——华数传媒。

提到华数,可能很多非杭州本地的朋友会觉得有点陌生，或者仅仅把它当成一家普通的有线电视服务商，但如果你生活在杭州，或者稍微关注一下江浙地区的数字化建设，你会发现，华数的触角简直无处不在，它就像是一个隐形的“城市管家”，从你家客厅里的机顶盒，到社区门口的监控摄像头，再到政务服务的云端数据，背后都有它的影子。

作为一名长期关注资本市场的财经写作者,我最近在复盘华数传媒（000156.SZ）时，产生了很多复杂的感悟，这家公司身上有着非常典型的“中国特色”——它既有传统国企的稳健与保守，又有着在数字经济浪潮中激流勇进的野心，我们就抛开那些晦涩难懂的K线图和财务报表的数字堆砌，用更接地气的方式，聊聊华数传媒的过去、现在和未来，看看这家老牌广电企业，到底还能不能打。

怀旧与现实的碰撞：谁还在看电视？

咱们先从最直观的生活体验说起。

记得小时候,电视机是家里的“神坛”，每到晚上七点，全家人围坐在一起看新闻联播，那是雷打不动的仪式感，那时候，广电网络是绝对的垄断者，信号强、画面稳，是每个家庭的刚需。

但现在呢？我想问问大家，你们家里上一次打开有线电视频道，是在什么时候？

对于像我这样的80后、90后，甚至更年轻的00后来说，获取娱乐内容的渠道早就变了，爱奇艺、腾讯视频、B站，这些流媒体平台占据了我们的碎片时间，想看什么搜什么，没有广告，还能倍速，谁还愿意守着电视台的播出表被动等待？

这就是华数传媒,乃至整个广电行业面临的第一个巨大挑战：“剪线潮”（Cord Cutting）。

我有一次去一位长辈家做客,发现他家里的电视虽然开着，但并不是在播有线电视，而是连着机顶盒在看网络综艺，长辈笑着说：“那个有线电视费一年交好几百，除了看新闻和春晚，平时根本不开，感觉有点亏。”

这就是现实,传统的“看电视”业务，也就是华数传媒的“基本大众业务”，正在面临用户流失的严峻考验，在这个领域，增长的天花板已经肉眼可见，如果你仅仅把华数看作一家收电视费的公司，那你肯定会把它归入“夕阳产业”的行列，直接Pass掉。

我的观点是：千万不要低估一家拥有几十年根基的国企转型的决心和韧性。

华数传媒并没有死守着“看电视”这块阵地坐以待毙，如果你仔细观察过他们现在推行的“华数TV”或者新一代的“4K智家”产品，你会发现，他们正在试图把电视变成一个“家庭智能终端”。

举个具体的例子,我的一位朋友刚装修了新房，在办理宽带时，华数的推销员给他演示了一套系统：通过电视遥控器，不仅能点播最新的大片，还能查看小区门口的监控画面，甚至能控制家里的灯光、窗帘，还能给家里的老人呼叫远程医疗问诊。

那一刻,电视不再是电视，它变成了一块巨大的、挂在墙上的智能平板，这就是华数正在做的——从“看电视”到“用电视”，虽然这个过程很痛苦，需要跟互联网巨头抢夺用户注意力，但在家庭这个入口上，华数依然握着那张宝贵的“入场券”——那就是宽带入户的物理线缆。

智慧城市的“隐形管家”：比你想的更近

如果说家庭业务是华数的“基本盘”，智慧城市”业务，就是华数传媒真正的“护城河”和“增长极”，这也是我个人最看好华数的地方。

大家可能觉得“智慧城市”这个概念很虚，离我们很远，其实不然，它渗透在你生活的每一天里。

想象一下,你生活在杭州，早上出门，你开车去上班，路边的停车杆自动识别车牌扣费；你路过某个繁华路口，红绿灯的时长是根据实时车流自动调整的；你去社区办事，在自助机上刷一下身份证，几分钟就搞定社保打印；甚至你在公园散步，连上免费的WiFi，也是市政覆盖的。

这些看似零散的服务,背后都需要一个庞大的“大脑”来支撑——那就是数据中心和云计算网络，而华数，正是杭州乃至整个浙江省智慧城市建设的主力军。

这里有一个非常关键的因素：国企背景与数据安全。

在涉及城市治理、安防监控、政务数据等敏感领域，政府往往会更倾向于选择有国资背景、信誉度极高的本地企业，虽然阿里、腾讯、华为这些巨头技术很强，但在“最后一公里”的落地和数据的绝对掌控上，像华数这种“地头蛇”有着天然的优势。

我曾在杭州的一个老旧小区改造项目中看到过华数的身影,那个小区以前治安不太好，丢车丢东西的事时有发生，后来政府引入了华数的“智安小区”方案，加装了高空抛物监控、人脸识别门禁，还和公安系统联网。

效果立竿见影,小区的居民告诉我，现在安全感强多了，而且有什么事直接在社区的大屏上就能喊话，非常方便，这就是科技带来的温度。

从投资的角度来看，智慧城市业务虽然不像互联网产品那样爆发式增长，但它胜在“稳”和“粘性”。

一旦一个城市的安防系统、政务系统由某家服务商搭建完成，后续的维护、升级、扩容，往往还会选择同一家供应商，这就形成了一种长期的、可持续的现金流，这不像卖软件，是一次性买卖，这是在卖“服务”，而且是一卖就是十年、二十年。

当我们在分析华数传媒的时候,不能只看它每年少收了多少电视费，更要看到它在智慧城市领域签了多少大单，铺设了多少光纤，积累了多少数据资产，这才是它未来估值提升的核心逻辑。

借力“数字经济”东风：数据就是石油

最近几年,“数字经济”和“东数西算”是国家层面的战略重点，在这个大背景下，华数传媒的角色又发生了一次微妙的转变。

以前,它是“网络运营商”；它更像是“数据运营商”。

大家知道,现在人工智能（AI）发展得如火如荼，而AI的三大要素之一就是算力，算力需要数据中心（IDC）来支撑，华数传媒在长三角地区拥有得天独厚的资源，它手里握着大量的机房资源和带宽资源。

我身边有做电商的朋友,以前租服务器首选阿里云或者AWS，但现在，考虑到成本和数据合规性，很多中小企业开始把一些非核心数据、或者对延迟要求极高的数据，托管在像华数这样的区域性IDC机房里。

这就好比,以前华数是修路（铺设光纤）的，现在它不仅修路，还在路边开了加油站（数据中心）和仓库（云存储）。

但我个人对此也有一些担忧。

虽然赛道很好,但竞争也是异常激烈的，电信、联通、移动这“三大运营商”都在拼命发力政企市场，资金实力雄厚，全国一盘棋，华数作为一家区域性广电系企业，虽然背靠杭州这座互联网之都，但面对三大运营商的降维打击，压力不小。

这就好比,你在小区门口开了一家便利店，货品全、服务好，本来生意不错，结果突然有一天，隔壁开了一家沃尔玛大卖场，还天天搞促销，你怎么办？

华数的策略是“深耕”和“差异化”，它打的是“更懂本地政府”、“更懂本地社区”的牌，比如在“最多跑一次”的政务改革中，华数不仅仅是提供技术，更是参与到流程的优化中，这种深度的绑定，是纯技术提供商难以比拟的。

财务视角的冷思考：稳稳的幸福，还是平庸的陷阱？

说了这么多业务逻辑,咱们还是得回到最现实的层面：作为投资者，买华数传媒的股票能赚钱吗？

打开华数传媒的财务报表,你会发现几个特点：第一，分红大方，作为国企，华数有着比较稳定的分红政策，对于追求现金流的稳健型投资者来说，这就像是一个能下蛋的母鸡。第二，负债率可控，相比于那些动不动就高杠杆扩张的科技公司，华数的财务结构相对健康，暴雷的风险极低。第三，业绩增长平稳，缺乏爆发力，这也是最让人纠结的地方，你看不到它像新能源股那样一年翻几倍，它的增长是线性的，甚至是缓慢的。

这就引出了我的核心观点：华数传媒不是一只“成长股”，而是一只典型的“价值股”和“防御性标的”。

在牛市里,大家追逐热点、概念、想象力的时候，华数往往会被边缘化，它的股价走势可能像它的性格一样，四平八稳，不温不火。

在市场震荡、或者宏观经济下行周期里，确定性就显得尤为珍贵，无论经济好坏，城市的安防摄像头不能停，政府的政务云不能断，千家万户的宽带还是要交钱，这种刚性的需求，构成了华数业绩的“安全垫”。

我有个做私募的朋友,他的策略非常有趣，他喜欢配置一部分仓位像华数传媒这样的公司，他说：“这就好比足球队，你不能全是前锋（高成长高波动），你也需要几个稳健的后卫（低波动高分红），华数就是那个能帮你守住底线，偶尔还能助攻一下的后卫。”