002279久其软件，在数字经济的浪潮中，它究竟是那只乘风而起的鹰，还是随波逐流的叶？

大家好，我是你们的老朋友，一个在资本市场里摸爬滚打多年,见过无数风浪的财经观察员。

今天咱们不聊那些虚无缥缈的宏大叙事，也不去追那些已经飞上天际的热门赛道，咱们把目光聚焦到一只非常有意思，但也让很多投资者“爱恨交织”的股票上——002279久其软件。

说实话，每次打开交易软件，看到久其软件那根起起伏伏的K线图，我总能感觉到一种复杂的情绪，它就像是班里那个成绩忽上忽下的学生，平时看着不显山不露水，偶尔考个全班第一让人惊掉下巴，过段时间又默默无闻了，很多持有它的朋友，心情估计也像是在坐过山车，一会儿觉得它是“数字经济”的龙头,一会儿又担心它是不是又要沉寂好几年。

我就想用最接地气的方式，和大家坐下来喝杯茶，好好聊聊这家公司，咱们不念枯燥的财报数据，而是从生活的本质出发,看看这背后的逻辑。

剥开“管理软件”的外衣——它到底在干什么？

咱们得搞清楚,久其软件到底是干嘛的？

很多新手朋友一听“软件”，第一反应就是写代码、做游戏、搞APP，其实久其软件干的活，比那个要“重”得多，也枯燥得多，它是帮政府、帮大型企业（比如交通集团、航空集团）管“家底”的。

这就好比什么呢？

想象一下，你是一个大家族的管家，这个家族有几万人，分布在不同的城市，有做生意的，有做实业的，每天流水账单像雪片一样飞来，如果让你用Excel表格去算，哪怕你算到吐血，也算不清楚到底赚了多少钱，哪个分支在亏钱,明年的预算该怎么做。

这时候，久其软件就登场了，它就是那个超级智能的“总账本”和“大管家”，它把这一堆乱七八糟的数据，整理成清清楚楚的报表，告诉老板：“老板，咱们今年交通板块赚了5个亿，但是航空板块亏了2个亿，明年建议缩减航空预算。”

久其软件的核心业务，就是在这个“管账”的过程中，以前咱们国家的很多大型企事业单位，用的都是国外的软件，比如SAP、Oracle，但大家也知道，现在的国际形势，把“家底”交给外人管，心里总是不踏实，这就引出了咱们接下来要聊的重点——信创。

站在“数据要素”的风口，猪真的能飞吗？

最近两年，资本市场最火的概念是什么？绝对是“数据要素”和“数字经济”。

国家层面反复强调，数据是新的生产要素，跟土地、劳动力一样值钱，久其软件手里握着什么？握着海量政府和企业的高价值数据！

这里我给大家讲个生活中的例子，大家就明白了。

咱们平时用导航软件，比如高德或者百度，为什么现在的导航这么准？能告诉你前面500米有拥堵，还能精确预计到达时间？因为无数个手机终端把实时数据传回了服务器，经过计算，再反馈给你,这就是数据的价值。

久其软件做的事情，逻辑是类似的，只不过它的数据更“硬核”，它掌握的是车辆通行数据、民航客流数据、财政资金流向数据，这些数据一旦被激活，被盘活,能产生多大的价值？

通过分析高速公路的车辆通行数据，政府可以精准地规划哪里需要修路，哪里需要扩宽；通过分析民航数据，航空公司可以动态调整票价，哪天人多哪天人少,一目了然。

我的个人观点是： 久其软件确实站在了一个巨大的风口上，它不是在凭空造概念，它的业务本质就是数据的采集、处理和呈现，这里有个巨大的“——拥有数据，不代表能马上把数据变成钱。

这就好比你家后院埋着石油，你是富翁，但如果你没有开采设备，没有炼油厂，这石油埋在地下几万年，你也变不成现金，久其软件现在正处于从“挖矿”到“炼油”的转型期，这个过程是痛苦的，是需要时间的，也是充满不确定性的，大家看它股价波动大，本质上就是在博弈这个“变现”的进度条到底走到哪了。

财报里的“隐痛”——应收账款与季节性的博弈

聊完了高大上的概念，咱们得回到柴米油盐，看看它的“身体状况”。

很多朋友问我：“久其软件看着业务挺护城河的，怎么业绩总是起起伏伏，有时候看着利润挺高，现金流却很难看？”

这就触及到了软件行业，特别是做政府和大型国企生意的“软肋”——应收账款。

这又像什么呢？

这就好比你是一个装修队的包工头，你接了一个大活儿，给市政府的大楼搞装修，你干得漂漂亮亮，验收也过了，财务流程走完需要时间,拨款需要排队。

你这边工人的工资要发，材料商的货款要结，但客户那边告诉你：“兄弟，活干得不错，钱肯定给你，但现在财政在统筹，你先等等，年底一起结。”

这时候，你的账面上确实有一笔“应收账款”，也就是别人欠你的钱，算作你的资产，但这笔钱你现在摸不着，用不了，如果你没有足够的现金流垫付,你可能连下个月的材料都买不起。

久其软件就面临着这样的困境，它的客户大多是政府、央企、国企，信誉那是没得说，钱肯定不会赖，但就是——慢。

这就导致了它的业绩有极强的季节性，通常上半年，它都在投入、在干活、在垫资，利润可能很难看，甚至亏损，但是到了下半年，特别是第四季度，款项一结算，业绩突然就“爆发”了。

对此，我的看法是： 投资久其软件，如果你只看季度财报，很容易被吓跑，你得有“跨周期”的眼光，如果你在上半年看到它业绩下滑就觉得天塌了，那你很可能倒在黎明前的黑暗里，这种对大客户的高度依赖，也限制了它的爆发力，它很难像做消费品生意那样，今天投广告，明天销量就翻倍，它的增长，是跟着国家预算和客户节奏走的,是被动的。

女娲补天还是自我造血？——关于并购与商誉的思考

回顾久其软件的历史，它其实也是一家喜欢“折腾”的公司，前几年，它也做过不少并购,想要通过外延式扩张来增长。

这就好比一个家长觉得孩子学习成绩不够好，于是给他报了奥数班、英语班、钢琴班，希望孩子能成才，久其软件收购了一些做移动营销、做数字传播的公司。

想法是好的，想打通“管理+传播”的闭环，但现实往往很骨感，收购来的公司，能不能真正融合？能不能产生1+1>2的效果？如果收购的公司业绩不达标，就会产生商誉减值，这在以前的财报里，曾经给久其软件带来过巨大的“雷”。

这就让我想起身边一个真实的故事。

我有个朋友开了家很有名的本地餐馆，生意特别好，后来他赚了点钱，觉得光做餐馆太慢，就投了一家奶茶店，又投了一家健身房，结果呢？因为精力分散，加上对那些行业不熟悉，餐馆的菜品质量下降了，老客户流失；而那两家投资的店因为经营不善，最后都关张了,反而拖累了主业。

我个人的观点非常鲜明： 对于久其软件这样的技术型公司，专注比扩张更重要，现在的市场环境，已经过了那种“讲故事、拼盘子”的年代了，投资者越来越精明，大家要看的是核心竞争力，久其软件最核心的竞争力，依然是它在报表管理、大数据领域的深厚积累，那些花里胡哨的边缘业务，如果剥离不掉，至少不能成为拖累，我希望看到的是它“瘦身”，把精力集中在最赚钱、最有壁垒的“数字政府”和“企业数字化”上。