在这个充满变数的A股市场里,总有一群特殊的“赌徒”，他们不买茅台，不追宁德时代，偏偏对那些带着“ST”帽子的公司情有独钟，在他们眼里，ST股票不是垃圾，而是被埋没的黄金，是乌鸦变凤凰的潜力股，我的私信里塞满了关于“st天润能摘帽吗”的提问，看着大家那急切又带着一丝侥幸的眼神，我决定今天咱们不念枯燥的财报，而是像老朋友聊天一样，好好掰扯掰扯这件事。
说实话,聊这个话题我是有压力的，因为对于深套其中的股民来说，任何不乐观的预测都像是在伤口上撒盐，但作为一个在金融市场摸爬滚打多年的写作者，我的责任不是给你编织一个美梦，而是递给你一把手 电筒，让你看清脚下的路到底是通向天堂，还是通向悬崖。
ST天润的“病历本”：为什么会被戴上这顶帽子？
要判断“能不能摘帽”，首先得搞清楚当初“为什么戴帽”，这就像医生看病，得先知道病因是什么。
st天润,全称湖南天润数字娱乐文化传媒有限公司，股票代码002113，这名字听起来挺高大上，“数字娱乐”、“文化传媒”，都是前几年资本市场的香饽饽，但如果你翻开它的历史，会发现这是一家命运多舛的公司。
它被实施退市风险警示（*ST），最核心的原因无外乎那几个致命的财务指标：最近一个会计年度经审计的净利润为负值、净资产为负值，或者被出具了无法表示意见的审计报告，对于天润来说，“净资产为负”这四个字，就像是一座压在胸口的大山。
这里我要插入一个生活中的例子，大家就明白了。
想象一下,你开了一家火锅店，前几年生意好，你赚了100万，这是你的净资产，后来你盲目扩张，开了十家分店，结果经营不善，加上疫情打击，亏了500万，这时候，你的店里不仅没钱了，还欠了供应商和银行400万，这就叫“资不抵债”，净资产就是负的。
这时候,市场监管局（交易所）就会给你贴一张封条，挂个“ST”的牌子，警告路人：这家店老板欠一屁股债，随时可能关门大吉，你们来吃饭要小心！
st天润目前就处于这种状态,它的主营业务——游戏和广告，早已失去了当年的光彩，在游戏行业，腾讯、网易这样的巨头吃肉，中小厂商喝汤，而像天润这样缺乏核心竞争力的公司，连汤都喝不上，只能舔碗底，主营业务造血能力不足，加上历史遗留的巨额债务窟窿，这就导致了它的财务报表非常难看。
摘帽的硬指标：跨过这几道鬼门关
想摘掉这顶难看的帽子,st天润需要做什么？交易所的规则是铁面无私的，想摘帽，必须满足极其苛刻的条件。
*ST想要“摘帽”（撤销退市风险警示），必须满足以下核心条件：
- 最近一个会计年度净利润为正值且扣除非经常性损益后的净利润也为正值。
- 最近一个会计年度净资产为正值。
- 最近一个会计年度的财务会计报告未被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告。
咱们一条条来对照。
净利润，这就要求天润得在一年内赚到钱，在如今的经济环境下，一家连年亏损的公司要想扭亏为盈，靠卖游戏点卡、接广告单子？难如登天，这种公司要想利润转正，往往得靠“卖子求生”——变卖资产，比如把手里的一栋楼、一个子公司或者一个专利卖了，这笔收入算进利润里，但这只是“一锤子买卖”，不可持续。
净资产，这是最难的，还记得前面火锅店的例子吗？你欠了400万，哪怕你今年辛辛苦苦赚了20万，你的净资产依然是-380万，依然是负值，要想净资产转正，要么赚大钱（不可能），要么有人豁免你的债务（债转股），要么有人给你注入巨额资产（重组）。
审计意见，审计师是资本市场的“守门人”，如果公司的账目混乱、资产减值风险巨大、诉讼缠身导致无法确认负债，审计师就会出具“非标”意见，只要审计师不点头，摘帽就是痴人说梦。
我的个人观点非常明确： 仅靠st天润自身的业务积累，要在短时间内把巨大的债务窟窿填平，让净资产转正，这几乎是不可能的任务，这就像让一个断了腿的人去跑马拉松，不借助外力（轮椅或者担架），根本跑不到终点。
隐形的地雷：面值退市与内控危机
除了财务指标,st天润还面临着两颗随时可能引爆的地雷。
第一颗是“面值退市”，根据新规，如果股票连续20个交易日的每日收盘价均低于1元，交易所就会强制终止其股票上市，虽然目前st天润的股价还在1元上方挣扎，但市场情绪是脆弱的，一旦公司发布利空消息，或者年报预告不理想，股价很容易出现连续跌停，直奔1元而去，一旦跌破1元，就像大坝决堤，想救都救不回来。
第二颗是“内控混乱”，翻看st天润的过往，大股东违规担保、资金占用等问题屡见不鲜，这就像一个家庭，当家的不仅不管家，还偷偷把家里的房产证拿去抵押赌博，把钱输光了还留下一屁股债给家人，这种公司治理结构的缺陷，比单纯的亏损更可怕，因为亏损是能力问题，内控混乱是人品问题，资本市场最怕的就是人品有问题的公司，因为你看不到它的底线在哪里。
再讲个真实的故事。
我有个朋友老刘,是个老股民，也是ST专业户，几年前，他重仓买了一只叫ST保千里的股票（现在已经退市了），当时逻辑和现在买st天润的人一样：觉得跌无可跌，肯定会重组，肯定会有人来救。
老刘当时跟我说：“这公司净资产虽然负了，但壳资源值钱啊！哪怕花点钱把窟窿填上，借个壳上市，股价不得翻十倍？”
结果呢？那家公司内控烂透了，大股东掏空了资产，最后不仅没人来借壳，反而因为财务造假被查得底裤都不剩，股价一路跌到几毛钱，最后退市到了老三板，老刘几十万的养老金，最后变成了废纸，每次见面，老刘都眼圈发红，跟我说：“千万别信ST能翻身，那都是赌徒的幻觉。”
这个故事,我想送给所有持有st天润的股民，历史虽然不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。
市场环境变了：国九条下的“壳资源”贬值
很多赌st天润摘帽的投资者,心里的算盘是：“我不指望它赚钱，我指望它重组。”
在几年前,这个逻辑是成立的，那时候IPO排队难，很多公司急着上市，就会花大价钱买一个“净壳”（虽然负债，但业务清晰容易剥离的壳），ST公司因此成了香饽饽，一旦有重组传闻，股价就是连着涨停。
现在的市场环境已经发生了天翻地覆的变化。
随着新“国九条”的出台，监管层对“借壳上市”的监管越来越严，标准几乎向IPO看齐，甚至IPO都在强调“严把入口关”，那些想上市的公司，与其花大价钱、费大力气去收拾ST公司的一堆烂账，不如老老实实排队IPO，或者去北交所、港股。
这意味着,“壳资源”的价值在急剧贬值。
st天润这种净资产为负、诉讼缠身的公司，对于潜在的“白衣骑士”（重组方）不仅不是宝藏，反而是个烫手山芋，重组方需要付出极大的成本去解决债务、解决历史遗留问题，还要面对监管的严厉问询，这笔账算下来，重组的动力大打折扣。
如果你还在赌“会有大侠来救场”，那你可能是在用2024年的地图，去找2015年的路。
散户的心理博弈：是“坚守”还是“止损”
写到这里,我知道肯定有人会反驳：“你这是唱空！主力就是要在低位吓跑散户，我好拿着筹码等暴涨！”
这就是典型的“沉没成本谬误”和“幸存者偏差”。
大家只看到了ST左江曾经暴涨几十倍的神话,却忽略了脚下踩着的无数退市公司的尸骨，对于已经被套牢的投资者来说，承认错误、割肉离场是极其痛苦的，这就像你买了一张彩票，虽然明知道中奖概率微乎其微，但只要还没开奖，你就总觉得“万一呢？”
投资不是买彩票,投资讲究的是概率和赔率。
从概率上看： 一个净资产为负、主业不振、内控有瑕疵的公司，成功脱困并摘帽的概率，绝对是极低的小概率事件。 从赔率上看： 即使真的赌对了，它摘帽了，股价能涨多少？也许50%？100%？但如果赌错了，它退市了，你的亏损就是80%甚至100%。
这笔不对称的赌局,真的值得你拿真金白银去押注吗？
最终的裁决：st天润能摘帽吗？
回到最初的问题：st天润能摘帽吗？
基于目前的公开信息、财务状况以及宏观监管环境，我的个人观点是：st天润想要依靠自身力量实现“摘帽”，难度堪比登天；想要依靠外部力量实现“重组摘帽”，机会也是渺茫的。
除非,发生以下极端的“奇迹”：
- 实控人或者地方国资有极强的意愿和实力,通过无偿赠与资产、大额债务豁免等方式，在极短时间内将净资产硬生生砸成正数。
- 公司突然挖掘出了极具爆发力的新业务,且该业务能迅速产生数亿的现金流（这在游戏行业几乎不可能）。
如果没有这些“神迹”，st天润的未来，大概率是在ST的泥潭里越陷越深，甚至走向面值退市或财务退市的终局。
给大家的真心话
文章写到这里,字数已经不少了，我知道，这些话可能不好听，甚至有些刺耳，但我作为一名财经写作者，我的良心不允许我为了迎合大家的情绪，就去编造一个“即将重组”的虚假希望。
如果你现在手里没有st天润,请务必远离，不要去接这把下落的刀子。 看着它偶尔的拉升不要眼红，那是赌桌上的筹码，不是投资品。
如果你不幸深套其中,请认真审视自己的仓位和风险承受能力。 不要抱有“死扛到底”的念头，在A股，活着比什么都重要，留得青山在，不怕没柴烧，如果有机会反弹，哪怕亏损，也要考虑是否要减仓止损，不要让自己最后输得精光。
投资是一场长跑,我们靠的不是运气，而是理性和纪律，st天润的摘帽之路，注定是一场九死一生的冒险，对于普通人来说，这不值得。
希望这篇文章能给你带来一些冷静的思考,市场很残酷，但愿我们都能在风浪中，护好自己的钱袋子。
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