福建三木集团股份有限公司，在时代的洪流中，一家老牌闽企的坚守与突围

大家好,今天咱们不聊那些动辄万亿市值的巨无霸，也不谈那些天天在热搜上蹦跶的科技新贵，咱们把目光稍微收一收，落在一个有些年头、有些故事，甚至可能被很多年轻投资者忽略的名字上——福建三木集团股份有限公司。

说起这家公司,如果你不是资深的“老股民”，或者对福建当地的经济发展脉络没有特别的研究，可能会觉得有点陌生，000632，这是它在深交所的代码，作为一个在资本市场摸爬滚打几十年的“老兵”，三木集团见证了中国改革开放最激荡的岁月，也经历了房地产黄金时代的狂欢与如今的落寞，我就想用一种比较轻松、像咱们坐下来喝茶聊天的方式，来深度剖析一下这家公司，聊聊它的过去、以及它在这个充满不确定性的未来里，究竟还能走多远。

从马尾开发区走出的“拓荒牛”

要把三木集团讲透,咱们得先把时间拨回到上世纪90年代，那时候的中国，到处都洋溢着一种“敢为天下先”的精气神，福建福州，马尾开发区，那是当时对外开放的前沿阵地，三木集团的前身，正是在这片热土上诞生的。

1992年,公司正式成立，仅仅四年后，也就是1996年，它就在深交所挂牌上市了，大家试想一下那个年代，能上市的公司，那绝对是当地的“天之骄子”，是经济发展的排头兵，三木集团最开始是干什么的？它的名字其实就很有意思，“三木”，虽然听起来有点像日本名字，但在当时，它代表的是一种工业和贸易的起步。

在很长一段时间里,三木集团的主营业务非常清晰，甚至可以说是简单粗暴：房地产开发和进出口贸易，这两块业务，在过去的二三十年里，简直就是中国的“财富密码”。

我想给大家举一个生活中的例子,如果你在福州生活过，或者去过福州的鼓山脚下，你可能听说过或者见过“三木·家园”或者三木早期的其他一些楼盘，在那时候，对于很多福州的老百姓来说，能住进三木开发的房子，就像是那个年代买桑塔纳轿车一样，是一种生活品质的象征，那时候买房不像现在，要担心烂尾、担心房价下跌，那时候的三木，依托着福州经济技术开发区建设发展总公司这个大股东，手里有地，手里有资源，日子过得那是相当滋润。

地产与贸易：双轮驱动的喜与忧

时光荏苒,随着中国加入WTO，外贸行业迎来了爆发式增长，三木集团的进出口贸易业务也随之水涨船高，这里咱们得插一句，很多人看财报觉得枯燥，其实贸易业务就像是一个巨大的“倒爷”，你把国内的服装、玩具、小机电产品卖到国外，再把国外的原材料、设备买进来，赚取中间的差价和汇率波动的红利。

我记得有个朋友早年在三木集团的贸易部门工作,他跟我讲过这样一个场景：2000年代初，他们办公室的传真机昼夜不停地响，来自欧美的订单像雪片一样飞进来，那时候只要能拿到货柜，能搞定出口许可证，基本上就是躺着赚钱，三木集团在这个阶段，通过贸易积累了大量的现金流，也建立了庞大的海外网络。

而另一边,房地产业务更是成为了三木集团的“现金奶牛”，大家回想一下2010年之前的那十年，那是房地产的“黄金十年”，只要是个公司，只要手里有点地，盖个楼就能卖疯，三木集团在福州、在山东（后来北上去威海、胶州开发了项目）都有布局。

这种“双轮驱动”的模式，在带来利润的同时，也埋下了隐患，这就好比一个人，习惯了左手抓馒头（地产），右手抓肉（贸易），日子过得太安逸，往往就会忽略去锻炼身体，去学习新的技能。

当房地产的黄金时代逐渐褪色,当外贸的红利被汇率波动、人工成本上升和国际贸易摩擦吞噬殆尽时，三木集团这种传统的业务结构就开始显得有些“笨重”了，这就是我们常说的“路径依赖”，当一条路走了太久，想要转弯，谈何容易？

房地产寒冬下的“生存样本”

这几年,大家谈论房地产，更多的是一种焦虑，恒大、碧桂园这些巨头都在风雨飘摇，三木集团作为一个区域性的、不算顶流的房企，它的处境其实更具有代表性。

我个人认为,观察三木集团，其实就是在观察中国大量中小型房企的生存现状，它们没有巨头那么高的杠杆，也没有“大而不能倒”的体量，但它们同样面临着销售不畅、回款困难、融资受限的问题。

举个具体的例子,三木集团在山东的一些项目，在前几年，那里还是北方的养老胜地，南方人蜂拥而去买房，但这几年，受大环境影响，加上疫情冲击，那些海边的房子流动性变得极差，对于三木来说，房子卖不出去，库存就变成了资产，资产如果不能变现，那就变成了负债，这就像是你家里囤了一堆黄金，平时看着挺高兴，但当你急需现金看病吃饭的时候，发现黄金店关门了，或者收购价被打了个对折，那种焦虑感是可想而知的。

三木集团也有它的“护城河”，不同于那些激进的民营房企，三木集团有着国资背景的基因，它的实际控制人是福州经济技术开发区国有资产营运有限公司，这一点，在现在的市场环境下，至关重要。

咱们打个比方,在一片狂风暴雨的森林里，那些根系浅的树（高杠杆民企）被连根拔起了，而三木集团，虽然叶子也被打得七零八落，但它的根扎得深（国资背景），有国家信用在背后做支撑，银行给它的授信额度虽然可能收紧，但不会像对待某些违约房企那样直接断贷，这就是为什么在2023年、2024年这种房企“暴雷潮”中，三木集团虽然业绩承压，但至少还能维持运转，没有出现实质性的公开违约。

财报里的“过山车”与转型的挣扎

咱们来看看最近几年的财务数据,虽然我不想堆砌太多数字，但有些数字是会说话的。

翻看三木集团近几年的年报,你会发现一个明显的趋势：营收的波动非常大，这主要还是受其贸易业务的影响，贸易业务的特点就是“薄利多销”，营收数额巨大，但利润率极低，有时候为了完成指标或者维持现金流，不得不做一些低毛利的业务，甚至有时候营收上去了，净利润反而没怎么动。

这就好比咱们开餐馆,为了显得生意火爆，搞了个“买一送一”，流水是上去了，累死累活，最后兜里没剩几个钱。

而在利润方面,三木集团经常会出现“非经常性损益”占比较大的情况，这是什么意思呢？就是说，公司靠卖房子、做贸易赚的主业利润，可能还不够好看，有时候需要靠卖掉一部分资产、政府补贴或者理财投资收益来把报表“修饰”得好看一点。

这里我必须发表一个比较犀利的个人观点：这种依靠“输血”和“副业”来维持利润表现的方式，虽然能让财报过得去，但并不是长久之计，对于投资者来说，我们更希望看到的是公司核心竞争力的提升，是主营业务造血能力的恢复。

三木集团其实也意识到了这个问题,这几年，你能在它的公告里看到“转型”两个字，它试图去探索新的领域，比如尝试涉足新能源材料、或者更精细化的供应链管理。

但我认为,这种转型目前还处于“阵痛期”，为什么这么说？因为对于一个几十年的老牌企业来说，船大难掉头，原有的团队、原有的管理模式、原有的思维定式，都很难在一朝一夕改变，就像让一个开了半辈子卡车的老司机，突然去开F1赛车，他不仅需要适应速度，更需要换一种驾驶思维。

我的个人观察：不做巨头的生存哲学

聊到这里,我想谈谈我对福建三木集团股份有限公司的整体看法。

我们要承认,三木集团不是那种能让投资者一夜暴富的“十倍股”，在资本市场上，它更像是一个“防守型”的角色，在福建当地，它可能不如建发集团那么庞大，也不像某些互联网新贵那么耀眼，但它就像是一个老实本分的“中产阶级”，守着自己的一份家业，虽然大富大贵难，但也不至于流落街头。

我认为三木集团的价值,在于它的“韧性”，在这个充满不确定性的时代，韧性比爆发力更重要，你看那些爆发力强的运动员，往往容易受伤；而那些马拉松选手，靠的是耐力和节奏，三木集团在房地产下行周期中，通过收缩战线、加快去库存、依托国资背景稳住融资渠道，展现出了这种韧性。

这里有个生活实例特别能说明问题,前两年，很多房企都在疯狂抢地王，试图赌一把“市场反弹”，而三木集团在土地市场上表现得非常克制，甚至可以说是“佛系”，它没有去举那些高价地，现在回过头看，那些抢了地王的企业现在都在为解套发愁，而三木集团虽然没有新地块带来的增长预期，但也没有背上沉重的包袱，这就好比在股市里，别人都在追高的时候，你空仓了，虽然没赚到暴涨的钱，但也没在暴跌中伤筋动骨。