我的炒股实践：从乱估一气到找到“真核心”
我刚开始玩股票那会儿，简直是乱来。听别人说市盈率低的我就盯着那些个位数市盈率的股票买。结果？不是半死不活地躺着，就是直接给我来个“价值陷阱”，跌得我心慌。
那段时间，我看了不少书，什么市净率、PEG、现金流折现（DCF），一套一套的理论堆起来，感觉自己懂了，实际操作起来，还是懵。
为什么那些方法看起来都对，但用起来就是错？
拿DCF来说，理论上是最牛的，算出一家公司未来所有现金流折现回来值多少钱。可这东西，你得假设它未来十年甚至更长时间的增长率、利润率，还有折现率，哪个不是拍脑袋？随便动一下参数，估值能差出十万八千里。我试着用Excel拉模型，拉出来的数字我自己都不信。
市盈率就更不用说了，传统行业比如钢铁、水泥，市盈率低是常态，因为没啥想象空间。科技股一堆亏损的，谈何市盈率？按那个估值法，他们都是垃圾，可人家股价就是上天了。
实践出真知：专业人士不只看一个数
后来我进了几个圈子，跟一些私募的朋友聊多了，才发现，他们压根不盯着那一个“估值秘籍”看。他们看的，是生意本身的质量。
第一步：先看护城河和生意模式
一个好的估值，得有个值得估的公司。那些能持续赚钱，别人又很难模仿的，才是核心。比如垄断性的资源、强大的品牌力、高昂的转换成本，这些才是支撑高估值的底气。你就算用最保守的方法去估茅台，它都贵，但因为它的生意模式太每年印钱一样，所以大家愿意给高溢价。
第二步：收益法（市盈率）的适用与改造
对于那些营收和利润比较稳定，市场比较成熟的公司，市盈率还是得看。但是，不能看当前的市盈率，得看未来的预期市盈率。我开始尝试做“预测”，不是瞎猜，而是根据公司的新产品、新市场、行业趋势，自己去搭一个未来一到两年的盈利预测。
- 我不再用T+0的市盈率，而是用T+1甚至T+2的预测利润去算PE。
- 然后，不是一个PE走天下，而是要跟同行业、同体量的公司去比较。如果整个行业平均都是20倍，你的公司凭什么值30倍？是不是增长更快？利润率更高？
第三步：真正的核心——盈利质量与成长性
专业人士最看重的是两件事：ROIC（资本回报率）和自由现金流。
ROIC高，说明这家公司管理层把股东给的钱用得很有效率，投进去一块钱能挣回更多。这种公司，哪怕现在估值看起来有点高，但因为效率高，它很快就能长到那个估值里去。
自由现金流是真金白银，不是账面利润。很多公司利润很高，但钱都压在存货和应收账款里，自由现金流可能是负的，这种公司的估值，我就会打个问号。
我的实战心得：锚定“好价格”
我现在的操作，基本上就是多种方法相互验证。
- 先用简化版的DCF（比如戈登增长模型）大致定个锚，看个范围。
- 再用相对估值法（PE、PB，但必须是针对未来的预期值）找同行的参照。
- 用ROIC和自由现金流来校准。如果前两种方法算出来很便宜，但是ROIC很烂，那我就放弃，因为这是个烂生意，再便宜也没用。
重点来了，估值不是为了算出来一个精确值，而是为了找到一个安全边际。我的目标是买到被市场低估、但内在价值又很硬朗的公司。价格远远低于我用保守参数算出来的价值，这就是我愿意下手的时刻。
不再迷信某一个公式，而是把估值看作一个体系，看生意模式，看盈利质量，看未来预期，这个体系建好后，才感觉自己真正入了门。
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