002701奥瑞金股票，站在红牛肩膀上的罐头大王，能否跳出舒适圈？

在这个快节奏的时代，我们每个人似乎都离不开那一罐冰镇饮料带来的瞬间慰藉，当你站在便利店的冷柜前，随手拿起一罐红牛、一罐旺仔牛奶，或者是一罐精美的啤酒，拉开拉环，“咔哒”一声，冰凉的液体顺着喉咙滑下,那一刻的满足感是无与伦比的。

但不知道你有没有想过，那个在你手中变形、最终被你扔进回收箱的铝罐，背后藏着怎样的商业江湖？我想和大家聊聊一家非常特别的公司——002701奥瑞金。

作为财经圈里的一名老兵，我看着奥瑞金起起伏伏，它就像是一个典型的中国制造业样本：依附于大客户成长，遭遇巨大的外部危机，然后痛苦地转型，试图寻找新的自我，这篇文章，我想剥开那些枯燥的财务报表，用更生活化的视角，带你看看这家“罐头大王”的成色。

那个关于“红牛”的爱恨情仇

提到奥瑞金，你就绝对绕不开“红牛”这两个字，这就像是你聊腾讯绕不开微信,聊苹果绕不开iPhone一样。

在很长一段时间里，奥瑞金和红牛中国（华彬集团）的关系，简直就是“铁得不能再铁”的兄弟，奥瑞金简直就是靠着给红牛做罐子起家的，甚至可以说，红牛卖得有多火，奥瑞金的业绩就有多好，我印象特别深，大概在2015年到2017年那会儿，你去高速公路的服务区，或者去网吧，满眼都是红牛的金色罐身，那时候的奥瑞金，股价也是一路高歌猛进，被市场捧为“核心资产”。

生活总是充满了戏剧性，商业世界更是如此，大家都知道，后来红牛商标方（泰国天丝）和华彬集团闹翻了，这场官司打得是天昏地暗,直到现在还没完全理顺。

这就好比什么呢？想象一下，你是一个专门给五星级酒店做顶级外卖盒的供应商，生意好得不得了，结果有一天，五星级饭店的老板和房东打起来了，饭店可能要换招牌，甚至可能关门大吉，这时候，作为做盒子的你,是不是吓得冷汗直流？

这就是奥瑞金前几年面临的最大危机，市场一度非常恐慌，大家都在问：如果红牛不找奥瑞金做罐子了,奥瑞金是不是就要完了？

我个人观点是：这种恐慌在当时是合理的，但低估了奥瑞金的求生欲。

确实，在那几年里，奥瑞金的股价经历了大幅的回调，估值逻辑被彻底重塑，但我看到的是，这家公司并没有坐以待毙，他们一边在法律框架内维护自己的权益，一边在拼命地告诉市场：“嘿，我不只给红牛做罐子，我还能给别人做！”

这就像是一个被逼到墙角的角斗士，虽然受了伤,但眼神变得更凶狠了。

跑马圈地：从“一条腿”到“多条腿”走路

如果说依赖红牛是奥瑞金的“初恋”，那么现在的奥瑞金，更像是一个四处留情的“海王”——这是褒义词,意味着客户多元化。

大家现在去超市逛逛，除了红牛，你还能看到什么？东鹏特饮，对，那个现在的“国产功能饮料一哥”，东鹏特饮现在的包装,很大一部分就是奥瑞金做的。

我有一次在楼下买饮料，特意看了一眼货架，东鹏特饮的金罐，跟红牛的金罐放在一起，虽然颜色有点像，但手感确实不一样，这时候我就意识到，奥瑞金已经成功地把东鹏特饮这块巨大的蛋糕切下来了，东鹏特饮这几年的增长速度是有目共睹的,这在很大程度上填补了红牛业务萎缩带来的坑。

除了功能饮料，奥瑞金还盯上了啤酒，百威啤酒、青岛啤酒,这些都是它的客户。

这里我想讲一个生活中的小细节。 夏天大家撸串的时候，喝那种精酿啤酒或者高端拉格啤酒，你会发现现在的啤酒罐越来越讲究了，有的罐子做得像艺术品，甚至还有那种可以改变颜色的温感罐，这背后,都是奥瑞金在捣鼓。

奥瑞金不再把自己定义为一个简单的“代工厂”，它在试图成为一个“综合包装解决方案提供商”，这听起来有点像互联网黑话，但翻译过来就是：客户你只管把饮料酿好，怎么装、怎么设计、怎么让消费者拿着舒服、怎么降低成本,这些事儿全交给我。

在我看来，这种转型虽然痛苦，但路径是对的，它就像是一个原本只会做川菜的厨师，现在开始学做粤菜、学做西餐，虽然一开始手忙脚乱,但至少不会因为川菜馆倒闭而饿死了。

铝价波动与“成本加成”的护城河

聊制造业，不得不提原材料，奥瑞金的主要原材料是铝材，大家都知道，大宗商品的价格是像过山车一样的，铝价一涨，大家的第一反应通常是：完蛋,利润要被吃掉了。

奥瑞金有一个非常有意思的商业模式，也是我最欣赏它的一点——“成本加成”定价模式。

这是什么意思呢？奥瑞金跟大客户签合同的时候，会约定一个公式：铝价涨了多少，我的卖价就跟着涨多少，这就像你租房的时候，合同里写明了“如果燃气费涨价，房租额外增加5%”一样。

这给奥瑞金提供了一层非常厚的安全垫。

我记得有一年，铝价飞涨，很多制造业同行叫苦连天，利润表惨不忍睹，但奥瑞金那边，虽然营收波动不大，但毛利率却维持得相对稳定，这就好比在暴风雨里，别人都在淋雨，奥瑞金虽然也觉得冷,但好歹手里有把伞。

我的个人观点是： 这种定价权，是奥瑞金作为行业龙头的底气，它在二片罐（就是那种可乐、红牛用的铝罐）领域的市场占有率非常高，甚至和竞争对手中粮包装之间也有着千丝万缕的联系，这种行业格局,决定了它能把上游的成本压力传导下去。

对于投资者来说，这意味着什么？意味着业绩的可预测性更强，你不需要每天盯着LME（伦敦金属交易所）的铝价提心吊胆。

不止是金属：寻找第二增长曲线

如果奥瑞金只是卖铁皮罐子，那它的天花板也就是看大家喝多少饮料了，毕竟，现在年轻人追求健康,喝碳酸饮料或者高糖功能饮料的增速可能会放缓。

奥瑞金自己也明白这个道理，这几年它在做一些挺“跨界”的事情。

它在做“灌装服务”，以前它只做罐子，现在它甚至说：“你把饮料浆运过来，我帮你灌装进罐子，直接给你成品。”这叫“二片罐+灌装”一体化服务，这大大提高了客户的粘性，一旦客户把生产线都交给你了，想换供应商可就难了，这叫“深度绑定”。

再比如，它在尝试做一些新材料，甚至是像空罐灌装、数码打印这样的个性化业务。

我想象这样一个场景：未来你想结婚，或者过生日，你可以定制一批印有你照片和祝福语的饮料罐，发给亲朋好友，这种小批量、个性化的订单，以前是工厂最讨厌的，因为开模贵、麻烦，但现在，数码打印技术成熟了,这反而成了高毛利的新生意。

奥瑞金还在布局体育营销，记得以前它和足球有些合作，虽然我觉得这部分业务对财报的直接贡献可能有限，但它提升了品牌在C端消费者心中的知名度，这就像是一个幕后英雄，偶尔走到台前露个脸,对股价情绪有时候会有奇效。

财务视角下的“体检报告”

抛开那些故事，我们得看看奥瑞金的“身体”到底怎么样。

看它的财报,你会发现几个特点：

分红大方： 奥瑞金在分红方面一直比较慷慨，对于这种成熟期的制造业企业，不能指望它像科技股那样每年翻倍增长，但它能给你提供稳定的现金流回报，这就像是一个老实巴交但工资按时上交的老公，可能不会给你买999朵玫瑰,但每个月的家用从来没少过。
资产负债表： 总体来说比较稳健，虽然有扩产带来的资本开支,但还没有出现那种债务爆雷的风险。
估值水平： 这一点很关键，相比于那些动不动一百倍市盈率的概念股，奥瑞金的PE通常在十几倍到二十倍左右，这反映了市场给它的定位——就是一个传统制造业。

这里我要发表一点稍微尖锐的个人看法：

目前的奥瑞金，估值确实便宜，但也反映了市场的担忧，市场还在担心红牛这个“雷”是不是真的排干净了？虽然东鹏特饮起来了，但能不能完全弥补红牛可能失去的份额,这是一个动态博弈的过程。

奥瑞金的管理层曾经有过想要收购竞争对手（比如要约收购中粮包装）的举动，虽然最后没成，但这显示出管理层是有扩张野心的，这种野心是双刃剑：好的话，能成就巨头；不好的话，可能会因为整合不力拖累业绩，作为投资者，我们既要欣赏它的野心,也要盯着它的步伐别乱了。