中孚实业这名字,我一开始听到也是懵的。不是做电脑的那个中孚信息,这是做铝的,搞能源的,听着就特别重资产,特别传统。
我怎么开始琢乎这公司的?
平时就爱自己瞎琢磨点投资,也不是什么专业人士,就是喜欢看财报,自己去网上扒拉各种资料。大概是去年底的时候,我一个老哥们儿,他爸以前是搞铝材的,吃饭的时候随口提了一嘴,说现在铝价是不是又要起来了?然后就扯到了几家国内的大公司,中孚实业就是其中一个名字。
当时我就留了个心眼,回去就开始翻资料。一查才发现,哟,这公司可不简单,不光是做电解铝,它自己还搞发电厂,就是那种自备电厂,而且用的还是煤。这就牵扯到两个大头:一个是电解铝的价格,决定它卖多少钱;另一个是煤炭和电的成本,决定它赚多少钱。
扒拉财报,发现的几个痛点
我直接从最近几年的年报开始看起。这公司账面上的数据,起伏是真大。你得知道,电解铝这个行业,周期性强得吓人。铝价高了,它就赚翻了;铝价一旦跌下来,它可能立马就亏钱。
- 第一个事儿,是它的负债。重资产行业嘛借钱是肯定的。但中孚实业前几年负债率一直挺高的,这让我有点心悬。不过最近两年看,现金流好像有所改善,但还是得紧盯着。
- 第二个事儿,是它的老本行——电解铝产能。国家现在对电解铝产能是限制得死死的,不让随便新增。中孚实业的产能集中在河南和新疆。河南那边环保压力大,成本也高点;新疆那边虽然电费便宜,但运费又是个问题。它必须在成本控制上下功夫。
- 第三个事儿,就是自备电厂的优势。这是它区别于很多竞争对手的关键点。自己能发电,电价就比从国家电网买要便宜不少。但在“双碳”目标下,煤电的未来也是个问号,虽然它现在还能顶一阵子。
去现场跑了一趟:看得见摸得着的实践
光看报表那不叫实践,我干脆请了几天年假,跑了一趟它在河南巩义那边的厂子附近。我不是去参观生产线,那也进不去。我就是想看看它在那个区域的影响力,以及当地对这个企业的评价。
我跟几个当地跑运输的聊了聊,他们说,这厂子一开,附近的人流物流都跟着动起来了。这说明它对地方经济确实是个大支撑。但同时也听到一些关于环保治理的零碎信息,政府盯得挺紧,公司为了达标投入了不少钱。这成本,肯定是要算到运营里面的。
我还特意看了看它那个所谓的“铝精深加工”业务。电解铝是初级产品,精深加工才是利润率更高的地方。中孚说他们正在往这方面转,比如做一些高附加值的铝板、铝箔。但目前看,这个板块的体量跟主业比起来,还是小巫见大巫。
总结我的实践感受:到底怎么样?
我的结论是,中孚实业就是一家典型的周期性+政策敏感型公司。你不能用看互联网公司的眼光去看它。
优势在哪里?
- 有自备电厂,成本控制能力比纯粹买电的要强。
- 在国内电解铝产能受限的情况下,现有产能就是稀缺资源。
- 正在努力往高附加值的方向转型(虽然慢)。
风险又在哪里?
- 铝价波动:这是悬在它头上的达摩克利斯之剑。只要铝价一跌,一切努力都白费。
- 煤炭与碳排放政策:一旦国家对煤电的限制加剧,或者碳排放成本大幅上升,它的自备电厂优势可能瞬间变成劣势。
- 高负债的历史遗留问题。
如果你问我中孚实业到底怎么样?我的实践记录告诉你,它正在一个相对有利的周期位置,而且有自己的护城河(低电价),但它也面临着行业结构调整和环保压力的巨大挑战。想要投资或者了解这家公司,就得死死盯着铝价和能源政策这两条线,任何风吹草动,都可能让它的业绩像过山车一样。

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