中孚实业这名字，我一开始听到也是懵的。不是做电脑的那个中孚信息，这是做铝的，搞能源的，听着就特别重资产，特别传统。
我怎么开始琢乎这公司的？
平时就爱自己瞎琢磨点投资，也不是什么专业人士，就是喜欢看财报，自己去网上扒拉各种资料。大概是去年底的时候，我一个老哥们儿，他爸以前是搞铝材的，吃饭的时候随口提了一嘴，说现在铝价是不是又要起来了？然后就扯到了几家国内的大公司，中孚实业就是其中一个名字。
当时我就留了个心眼，回去就开始翻资料。一查才发现，哟，这公司可不简单，不光是做电解铝，它自己还搞发电厂，就是那种自备电厂，而且用的还是煤。这就牵扯到两个大头：一个是电解铝的价格，决定它卖多少钱；另一个是煤炭和电的成本，决定它赚多少钱。
扒拉财报，发现的几个痛点
我直接从最近几年的年报开始看起。这公司账面上的数据，起伏是真大。你得知道，电解铝这个行业，周期性强得吓人。铝价高了，它就赚翻了；铝价一旦跌下来，它可能立马就亏钱。
- 第一个事儿，是它的负债。重资产行业嘛借钱是肯定的。但中孚实业前几年负债率一直挺高的，这让我有点心悬。不过最近两年看，现金流好像有所改善，但还是得紧盯着。
- 第二个事儿，是它的老本行——电解铝产能。国家现在对电解铝产能是限制得死死的，不让随便新增。中孚实业的产能集中在河南和新疆。河南那边环保压力大，成本也高点；新疆那边虽然电费便宜，但运费又是个问题。它必须在成本控制上下功夫。
- 第三个事儿，就是自备电厂的优势。这是它区别于很多竞争对手的关键点。自己能发电，电价就比从国家电网买要便宜不少。但在“双碳”目标下，煤电的未来也是个问号，虽然它现在还能顶一阵子。
去现场跑了一趟：看得见摸得着的实践
光看报表那不叫实践，我干脆请了几天年假，跑了一趟它在河南巩义那边的厂子附近。我不是去参观生产线，那也进不去。我就是想看看它在那个区域的影响力，以及当地对这个企业的评价。
我跟几个当地跑运输的聊了聊，他们说，这厂子一开，附近的人流物流都跟着动起来了。这说明它对地方经济确实是个大支撑。但同时也听到一些关于环保治理的零碎信息，政府盯得挺紧，公司为了达标投入了不少钱。这成本，肯定是要算到运营里面的。
我还特意看了看它那个所谓的“铝精深加工”业务。电解铝是初级产品，精深加工才是利润率更高的地方。中孚说他们正在往这方面转，比如做一些高附加值的铝板、铝箔。但目前看，这个板块的体量跟主业比起来，还是小巫见大巫。
总结我的实践感受：到底怎么样？
我的结论是，中孚实业就是一家典型的周期性+政策敏感型公司。你不能用看互联网公司的眼光去看它。
优势在哪里？
- 有自备电厂，成本控制能力比纯粹买电的要强。
- 在国内电解铝产能受限的情况下，现有产能就是稀缺资源。
- 正在努力往高附加值的方向转型（虽然慢）。
风险又在哪里？
- 铝价波动：这是悬在它头上的达摩克利斯之剑。只要铝价一跌，一切努力都白费。
- 煤炭与碳排放政策：一旦国家对煤电的限制加剧，或者碳排放成本大幅上升，它的自备电厂优势可能瞬间变成劣势。
- 高负债的历史遗留问题。
如果你问我中孚实业到底怎么样？我的实践记录告诉你，它正在一个相对有利的周期位置，而且有自己的护城河（低电价），但它也面临着行业结构调整和环保压力的巨大挑战。想要投资或者了解这家公司，就得死死盯着铝价和能源政策这两条线，任何风吹草动，都可能让它的业绩像过山车一样。
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